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中投证券:汇率之争的短期效应

2019-10-23 09:29:51来源:励志吧0次阅读

中投证券:汇率之争的短期效应 2010-03-22 类别: 机构: 研究员: [摘要] 投资要点: 大规模回笼货币,中性还是紧缩——上周央行公开市场操作最终净回笼资金2130亿,为09年以来单周回笼最大值。且加权平均货币回笼期限维持在150天以上。从央行季节性回笼资金规模、对冲新增外汇占款、以及货币市场利率未出现明显上升等方面,我们将目前央行的货币冲销操作定义为中性。但由于目前信贷规模控制力度已经有所放松,加之货币条件相对宽松,我们预计未来2-3个月,央行仍有可能动用更大力度的资金回笼操作,以进行紧缩。 “汇率”口水战的短期效应——近期人民币汇率问题又成为焦点。尽管我们难以判断目前人民币汇率是否存在低估,但是从贸易顺差的形成机制、中美两国经济增速差异以及短期相对货币政策来看,人民币都有相对美元升值的压力。不过从人民币汇率政策的历史来看,近期的中美论战已经将短期(2-3)个月内人民币升值的可能打消殆尽。对债券市场而言,尽管升值可能性降低,但难以就此降低人民币的升值预期。尤其是特殊时期汇率政策终将退出以及美元长期的低利率政策,都将推动投资人和居民将外币资产转换为人民币资金,并在央行中性的资金冲销操作中,为债券市场提供一定的流动性支撑。 利率产品小涨,国债金融债上演供求决定价格——上周债券市场先平后扬,利率产品收益率继续下滑,中债总财富指数上行0.28%。 据上周所开国债筹资会信息显示,2010年国债发行规模将大幅上升,而无风险金融债供给将日渐稀少,供求关系转换导致国债表现弱于金融债。 1货币回笼规模上升——中性?偏紧?上周央行公开市场操作未有放松迹象,3月期央票以1300亿的发行量创历史新高,1年期央票千亿以上的发行规模也为历史较高水平,最终净回笼资金2130亿,为09年以来单周回笼最大值(图1)。加权平均货币回笼期限因短期限正回购数量增加较前几周略有下滑,但仍维持在150天以上(图2)。 由于资金规模回笼较高,央行货币政策取向是否发生变化成为投资人关注焦点。从目前情况判断,我们倾向于认为央行在近期加大公开市场操作资金回笼力度仍偏中性的判断。 主要是一方面,春节后的资金回笼具有季节性的特征,我们曾经在三月报中提出,央行需要在3月份实现资金净回笼2000亿,才能够基本上对冲春节期间的资金投放规模,截止上周末,央行净回笼资金规模为3540亿(图3),略超我们此前预估的规模。这还由于另一方面——人民币汇率争论渐起推动人民币升值预期出现波动(图4),可能导致各类型机构和居民加快外币本币化进程,并推动外汇占款上升。而央行在此之前的公开市场操作(包括准备金率政策)都未足量对冲新增外汇占款,故而增加的资金回笼操作应当为冲销更多的外汇占款;第三,尽管央行尚未公布最近的外汇占款数据,但目前货币市场利率走势平稳,或从侧面可以说明银行仍有较多富裕资金。 当然,由于近期关于“禁贷”的报道基本消失殆尽,我们预计商业银行的信贷活动仍非常活跃,这从近期央行的调查报告中一季度信贷需求上升明显就可见端倪(图5)。由于信贷和出口在短期内难见回落,央行仍有可能进一步加大公开市场操作力度,具体时点可能会发生在未来2-3个月时间。 葫芦岛治疗包皮包茎方法 葫芦岛治疗包皮包茎费用 葫芦岛治疗包皮包茎医院 葫芦岛治疗包皮过长方法 葫芦岛治疗包皮过长费用 小儿大便干 2岁宝宝流鼻血 宝宝眼睛红有眼屎 婴儿大便干燥怎么办小孩晚上睡觉流鼻血
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