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煤炭石油:新电厂盈利较弱 外延增长空间广阔

2020-02-21 10:58:12来源:励志吧0次阅读

煤炭石油:新电厂盈利较弱 外延增长空间广阔 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

京能热电为北京最大的热电企业。近年来,公司在蒙东、蒙西和山西等煤炭资源地区建设电厂。随着2011年底山西电厂的投产,公司装机容量将增加 %至2 8万千瓦。

公司目前的盈利点主要来自北京石景山热电、参股矿酸刺沟煤矿;2010年投产的两个内蒙电厂盈利较弱。实际控制人京能集团2010年承诺 年内将其煤电热业务注入上市公司;京能集团(含上市公司)现有资产的净利润及投产装机容量均为公司的5倍左右,为公司提供广阔的外延增长空间。我们认为公司未来主要看点在于京能集团资产注入的进度及方式。

主要发现在建电厂年底投产,装机容量增加 %。公司现有运营电厂 个,装机容量178万千瓦;在建电厂1个,装机容量60万千瓦(2011年底投产)。我们预计上述4个电厂的稳态发电量为125亿吨,较2011年增加 9%。

石景山电厂及参股矿为主要利润来源。2011年上半年,87%的净利润来自石景山热电; 0%的净利润来自参股矿酸刺沟煤矿(1,200万吨/年产能)。石景山热电及酸刺沟煤矿的经营稳定,为公司的主要业绩来源。

新电厂增产不增利。京泰发电和京科发电分别于2010年4和5月投产。京泰发电为酸刺沟煤矿的坑口电厂,燃煤成本低,但上电价也低,盈利能力一般;京科发电主要输往辽宁,辽宁省新增电力需求较弱。京科发电缺乏稳定的大需求客户,发电利用小时不足导致亏损。短期内,我们预计两个电厂的盈利能力提升空间不大。

京能集团承诺 年内注入煤电业务。2010年9月,实际控制人京能集团承诺力争用 年左右时间,将京能集团煤电资产及燃煤热力项目注入上市公司。2010年,京能集团(含上市公司)净利润14.2亿元,为上市公司的5.2倍;控股装机容量887万千瓦,为上市公司的5倍。

即将进入增发解禁期,目前股价低于增发价。公司2010年底,以发行价格9.92元(除权后折算8.27元),定向增发8,266万股。新增股票将于2011年12月 0日解禁,目前股价低于增发价格。

风险因素根据万得统计,截至11月17日,公司2012年的市盈率为18倍,为行业平均水平。我们认为目前的股价已经包含了部分资产注入的预期,未来看点在于资产注入的进度及方式。

北京最大的热电企业京能热电是北京市最大的热电企业,在北京的装机容量为88(4*22)万千瓦,在内蒙的装机容量为9 万千瓦( +2* 0),在山西的装机容量为60万千瓦(2* 0,在建)。

公司2000年成立,2002年上市,实际控制人为京能集团(持股51%)。

下属电厂均为政策鼓励类电厂公司现有运营电厂 个,装机容量178万千瓦;在建电厂1个,装机容量60万千瓦。2011年上半年,公司70%的净利润来自 个运营电厂。

公司的电厂基本为坑口电厂或者热电联产电厂,均属于政策支持的方向,尤其是热电机组享有电优先调度的政策。

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